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投行思維與投資思維有何區別?

期研社2020-01-16 10:21:31

做投行以及準備轉型做投資的時候,總有人說,投行思維與投資思維是不一樣的,但沒有人說清楚到底是哪里不一樣。

很多人都說投行被某會的條條框框禁錮了思想,主要是關注合規性,沒有什么發揮空間。本文中,筆者把一些心得記錄下來,或許不是最終答案,只是投資心路上的思考。

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一、關于投行思維

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投行思維和投資思維,相同的都是要挖掘企業的價值。?投行思維的本質是賣方思維,?投行無論是面對監管部門,還是面對投資者,目的都是要告訴大家,客戶(發行人)是如何的優秀,如何的值錢。也就是說,投行是要說發行人的好話,小優點發掘成大優勢,招股書的優勢寫上一堆。

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遇上投行新手,老保代們還要語重心長地私下教育一番,咱們先要說服自己相信這是一家好企業,才能落筆生輝,讓投資者相信這是一家好企業。

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這是由工作性質決定的,發達國家的資本市場也是一樣。至于監管部門的條條框框,本質上是防止發行人和投行吹牛吹過了,最后讓信息不對稱的投資者吃虧。

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所以發達國家資本市場的招股書通常是律師寫的,這樣比較嚴謹,挑不出錯,而且律師也不負責賣股票。

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等到真正銷售股票的時候,投行們再閃亮登場,讓你相信即將IPO的發行人是一個真正的未來之星,行業空間不是一般的大,行業壁壘不是一般的高,國家政策不是一般的支持,企業管理層不是一般的有經驗,研發技術不是一般的領先,甚至地理位置離潛在客戶近一點,也是一個必須要廣而告之的優勢。

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總之,這家企業是好好好,大家趕緊買買買。

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二、關于投資思維

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投資思維的本質是買方思維,?說服別人沒有任何意義,掏出真金白銀的是自己,而且對錯最終必然會被市場檢驗。

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作為買方,當然要對企業的競爭優勢更加關注,但是與賣方不同,買方要找出企業真正的優勢。

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所謂真正的優勢,應該是行業內普通的競爭者無法做到的。我們團隊在撰寫投資分析報告的時候,我對“競爭優勢”這部分內容要求特別高,經常挑刺。

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有同事不理解,說報告里面總要寫幾個優勢,這是典型的賣方思維。我則希望真有優勢就寫,沒有就不寫。這個報告是我們掏出真金白銀的決策依據,不用給外人看的,優勢寫的再多也沒用,關鍵是我們有沒有調查、研究和分析清楚。

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如何才能把這個優勢搞清楚?

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首先:需要對行業深刻理解,其次需要非凡的商業洞察力

再次:還需要一些逆向思維。

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行業的深刻理解不用說,商業的洞察力需要長時間的積累和思考,最終考驗你是否能理解,這個世界到底是如何運行的,很多似是而非的邏輯都是站不住腳的,特別是許多大眾經濟學家的論調,橋水基金在官網上有一篇報告值得一讀。

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另外,投資者還要重點考察項目的風險點,特別是潛在的風險點在哪里。這一點沒有人會跟你說的很清楚,倒不一定是故意誤導你,而是過于樂觀的傾向導致的。

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因此對于風險,投資者要分析的很細很深入,企業在發展過程中面臨的坑多了去了,即使是企業管理層自己也未必能預料到,投資者最好對這些風險在這家企業身上發生的概率,以及發生之后對價值的毀滅程度有個清晰的認識。

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說到底,?買方思維不僅要挖掘企業的優勢,更要挑刺,因為在投資中,風險控制的重要性遠遠高于其他一切。

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如果是二級市場,由于市場的有效性很高,只挖掘大家都能看到的優勢是沒用的,只看到大家都能看到的風險也是沒用的。從這個角度說,二級市場投資的難度要更大,但二級市場信息不對稱的風險要相對低一些。

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“ 儲鐵宜急、勘路宜緩、開工宜遲、竣工宜速”。

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這是張之洞在修京漢鐵路時講的一句話,本人經常引用這句話比喻投行項目的承攬與承做,因為投行項目面臨的不確定性堪比環境條件極端不穩定情況下完成一項大的工程。發現任何有用的項目線索,即應高度敏感,立即抓住,迅即行動,馬上電話落實情況、獲取項目信息,盡快安排與關鍵人員見面,趕赴現場實地接洽。至于項目之可行、可做與否之甄別,實際進場工作與爭攬時方式?(“緩”與“遲”)?有別,開工之后則全力、盡早完成。

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最后,開發就像談戀愛,見到合適線索不能猶豫;承做就像結婚成家,合適與否要再看看,不宜草率登記領證;而一旦決定結婚?(項目進場工作)?,必須盡快生子?(做出成果取得效益)?并認真過日子?(項目后續跟蹤)。


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