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【干貨】城投信用分析小手冊之蘇北——對于城投的挨個梳理和點評

ZUEL固定收益校友會2019-12-21 10:59:01


城投債 · 蘇北

quasi-municipal bond

? ? ? ? 有些年輕的交易員問我怎么做到快速瀏覽市場上如此多一二級債券并給出合理的市場價格?如何知道哪些債券市場認可度較好而其他因為有些瑕疵或者黑歷史導致市場不是如此的認可?


? ? ? ? 說實話,這么多年日復一日的看自然會熟悉。每次有債券出現違約的時候我都捏把汗,雖然沒有踩過雷,但是這些違約的債券我都是看到過,并有評價過這些債券能不能買的,所以每次有債券出事我都在反思當年我是怎么考慮這些債券的,導致債券違約的風險點我是否沒有考慮到,以后要怎么避免踩雷?


? ? ? ? 今年在監管日益加大對政府融資平臺的管控力度,限制金融機構對政府融資平臺的供 血后,預計有些經濟實力較弱的區域或者本身地位不顯著的城投平臺將會出現信用風險。我對于城投是有信仰的,所以我所說的信用風險也并非真的一分錢不還了,只是作為金融機構,債券發行人出個負面新聞、搞個利息延遲兌付都要被搞得夠嗆。在這樣的背景下,我決定把腦中的這些經驗寫下來,制作成為“城投小手冊”,幫助大家迅速的識別哪些是核心城投,基本經濟實力怎樣等基本信息,加上我的一些簡單點評,供大家參考。


? ? 蘇北即江蘇北部,一般認為蘇南比蘇北富裕很多,筆者把蘇南蘇北分開發并不存在鄙視鏈的問題,而是江蘇的城投實在太多了。把蘇南之外的地方都歸在蘇北,是為了簡便,如果傷害到某些朋友的心情,表示抱歉。這次發布的市包括揚州、泰州、南通、鹽城、淮安、宿遷、徐州以及連云港。


1? ? 1? ?
揚州??

? ? 揚州主城投揚州城建地位還是可以的,交通、基礎設施、燃氣都整合在主城投里,揚州城建也包括了不少發債的子公司孫公司,這些實力就一般了。除了揚州城建,揚州較為重要的城投就是搞旅游的廋西湖和揚州經開了。

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泰州?

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?? 泰州主要三個城投平臺,即泰州城投、泰州交通、華信醫藥,泰州下轄三市三區,市本級的經濟總量以及財政收入偏小,相對弱(姜堰撤縣劃區前市本級更小)。

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南通? ?

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? ? 南通主城投為做基礎設施建設的南通城建和做國有資產整合的南通國資,由于靠近上海,下轄的啟東、海門等縣級市城投認可度不錯。



4? ??
鹽城??

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?? 鹽城城投眾多,特別是底下各種縣也有不少資質較弱的平臺。還有提到鹽城,不得不關注擁有射陽鹽場的銀寶以及國企悅達集團,這兩個產業的興衰給當地經濟帶來的影響不小。



5? ??
宿遷??


? ?宿遷最有影響力的企業就是洋河集團了,AAA宿遷產業集團基本就是靠洋河集團,一年白酒能賣165個億,對當地稅收影響大。基礎設施職能集中于宿遷城建。



6? ? ?
淮安 ?

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? ?淮安就三個主城投,即淮安水利、淮安國聯(淮安城資)、淮安交通,其他城投都在這三個城投底下,淮安城投企業較多,融資也較頻繁。淮安水利將下屬幾個區的城投平臺囊入其中,但對其管控力度并不大。



7? ? ?
徐州 ?

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? ?徐礦集團和徐工機械對當地影響較大,如果徐礦集團是徐州的過去,那么徐工機械是徐州的現在。徐州作為周邊城市圈的中心以及交通樞紐,交通地位顯著,交通樞紐這個特點也在其城投安排中體現明顯。



8? ? ?
連云港 ?

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? ?連云港2016年一般預算收入比上年縮水28%,縮水幅度還是比較大的。連云港城投企業比較多,且分工不明顯,比如連云區和海州區都有不止一家城投企業且都有部分基礎設施建設職能,比如連云區中的連云新城又有不止一家城投企業參與其基礎設施建設。僅列出我認為實力還行的幾家,其他的比較弱且多,因此就不一一列出了。


提示:由于內容有點多,圖片有些閱讀不友好,需要Excel版本的朋友可以聯系劉婕校友,知識因分享而快樂,沒什么好隱藏的。另外也希望大家留言提出不同意見,多學習多交流!




作者簡介?劉婕

注冊金融分析師(CFA),05年就讀中南財經大學,09年保送至上海財經大學保險精算專業。曾就職于東方證券風險管理總部,13年至今于常熟銀行資產管理部擔任投資經理。創設個人微信公眾號:噶姐投資日記。

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