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中航黑豹股份有限公司公告方案修改攤薄略減,軍機龍頭空間廣闊

方正證券研究2020-06-16 16:09:56


事件

公司4月10日晚發布《重大資產出售及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》,相比預案有較大修改。


點評

1.方案修改后,購買資產發行股份數量相比預案的9.09 億股增加0.83億股;募集配套資金發行股份數量相比預案的2億股減少1.32億股。方案實施完畢后,公司總股本由預案的不超過14.54億股減少到不超過14.07億股。由于沈飛集團資產評估價格調升,調整后股本比我們之前預計的略高。?


2.募集配套資金發行價格修改后,中航工業、機電公司和中航機電繼續足額認購,彰顯了股東方對公司成長的信心。

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3.公司受益于近年??哲娧b備量產提速,成長空間廣闊。沈飛集團成立于1951年,被譽為“共和國長子”、“中國殲擊機的搖籃”,是我國三代重型戰斗機、四代中型戰斗機和艦載機的唯一生產單位,兼具高壁壘和高成長性?!笆濉笔俏覈?哲娧b備建設的高峰期,對戰斗機和艦載機的需求十分旺盛,公司作為供給主力將顯著受益。

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4.盈利預測與投資建議。2016年沈飛集團營收167億元,歸母凈利潤5.27億元,實現收入利潤雙20%增長。我們認為 “十三五”期間沈飛集團仍可保持20%以上增長,保守預計2017-2019 年營業收入分別為210/260/320億元。同為軍機總裝企業的中航飛機當前市值對應2017年PS約為2.1倍,考慮到公司為核心空軍裝備龍頭,在當前軍工板塊主題性行情中具有很強的稀缺性,給予2017年3倍PS,對應市值630億元,按14.07億股計算,對應合理股價為44.8元,給予公司“強烈推薦”評級。


風險提示:重組失??;裝備量產不達預期。


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